初心者向け株取引の極意

日経平均と日経平均先物は必ずＳＱで重なる

日経平均先物取引に興味のない方でも、「今日の日経平均は230円高」と報じられれば、その背景には先物取引を通じて利益になった投資家と損になった投資家が存在することが理解できることでしょう。

それでも「私は現物株だけで先物取引を行わないから先物取引など関係ない］と言うのかもしれません。

はたして、そうなのでしょうか？

　現実には、日経平均採用銘柄と日経平均先物の問で裁定取引と言われる一種のサヤ取り取引が大量に行われていて、その影響で現物株も大きく影響を受けます。つまり、現物株や信用取引で効率的に利益を得るには、日経平均に代表される全体指数の動向を
分析することが必要になります。

一方、先物取引を行う投資家にとっても、現物の相場に先高感があるときと先安感があるときでは、板の厚みが変わってくるのでその影響を考えなければなりません。日経平均先物と日経平均の間には、ある一定の関係があり、日経平均先物の理論価格は以下の式で求められます。

　先物の理論価格＝毎分の現物価格（日経平均株価）十理論ベーシス

　理論ベーシス＝株価指数（日経平均株価）×に市堀金利一配
　　　　　　　　　当利回り）×残存日数÷3651

　上の計算式は、日経平均先物の価格は、理論ベーシスの分だけ日経平均よりも高くなるということを示しています。その理論ベーシスを算出する下の計算式には残存日数が入っている点が重要で、SQまでの期間が長いほど、金利に変化がない限り理論ベーシスは大きくなり、これがSQ接近に粋って小さくなるのです。

そ
して、最終的には理論ベーシスはゼロとなり、日経平均先物と日経平均は同じ価格になります。日経平均先物の最終決済はSQで行うことが決められていますから、先物をSQで最終決済した価格と、その日の朝、成行で決済した日経平均採用銘柄のパッケージ価格は同一になります。

　もっとも、上記の式で算出するのはあくまでも理論価格で、現実のマーケットにおける先物価格は必ずしも理論価格と一致するわけではありません。

計算式にしたがえば理論ベーシスの値はマイナスとなり、先物の理論価格は日経平均より安くなりますが、市場での先物価格は日経平均より高くなっています。

こうした理論価格と市場価格のずれは、裁定取引を行っている証券会社によって実際の調達金利がいくらかわからないこと、さらに、個々の担当者がどのような考えのもとに先物を売買しているのかがわからないことなどの事情から生じるものす。言い方を換えれば、理論価格と市場価格の間にずれがあるからこそ、先物と現物の間で裁定取引が行われる余地が生じるわけで、かりに両者の問にまったく関係がないなら、両者の価格形成はもっとわけのわからない（相関が低い）関係になるはずです。

しかし、現実には両者の価格推移はおおむね重なる（相関が高い）ことから、そこでは何らかの調整が行われていることになります。

　つまり、日経平均先物と日経牛均の間に一定以上の乖離が生じると、その乖離を収益化しようとする裁定取引（買い裁定）が行われ、その差の修正が行われます。乖離が修正されるまでの間は利益になるので、それが理論ベーシスに落ち着くまで行われます。

つまり、たとえば当初100円あった差が最終的にゼロとなるのです。理論ベーシスはいわば取引コストみたいなもので、これはどうしても必要な価格差です。上記の100円のうち仮に30円分か理論ベーシスであれば､残りの70円分かこれを超える分になります。

つまり乖離が理論ベーシスの30円を超えた瞬間（実際には手数料なども考慮します）から、日経平均先物を売るのと同時に、日経平均採用銘柄を買うという行為を行えば、その差がゼロになるSQで決済することでその差が利益になるはずです。

この逆もあり、乖離が理論ベーシスの30円より小さくなると、今度は日経平均先物を買って日経平均採用銘柄を売るという裁定（売り裁定）が働くので、ベーシスが拡大する方向へ修正されます。このような裁定取引の動きがあるため、日経平均と先物の間には常に一定の関係が生まれるのです。

以上　「投資の王道」日経平均先物実践編より管理が理解できたことをまとめました。